小功率业务上半年降幅较大,下半年出货旺季有望提升。公司上半年营收下降主要系小功率业务降幅较大,但随着下半年消费电子出货旺季的到来,业绩有望回升,公司预计A客户全年营收可超30亿元。智能手机出货量持续下降对公司小功率业务有一定影响,大客户为降低成本对供应链厂商会有一定压价。公司大功率、PCB等新业务加快增长,未来有望弥补小功率业务利润。
   
受益制造业智能化转型升级,大功率设备多点开花。全球制造业进入智能化转型阶段,激光加工具有精度高、速度快、无机械变形等优点,随着技术成熟加快替代传统加工方式,应用于汽车、轨道交通等诸多行业。公司目前已经成为中集集团、中国铁建、大庆油田等大型企业的激光+系统集成解决方案提供商,在海外打入美国汽车城底特律和东欧及东南亚市场。随着公司业务持续推进,全年业务营收有望高速增长。
   
PCB业务成为新亮点,新能源电池和显示业务加快布局。受益全球PCB产能向大陆转移,PCB智慧工厂兴起,公司PCB业务迎来快速增长,据公司表明,LDI机械钻孔机的订单已排到10月份后,全年PCB业务有望实现50%以上的增长。公司新能源电池业务已打通全产业链,未来受益新能源电动车的爆发,有望成为业绩新增长点。公司自主研发的国内首台柔性OLED激光切割设备已经正式投产,该设备打破国外垄断,将助力我国OLED产业的国产化进程。
   
我们建议关注“中国制造2025”政策下制造业加速智能化升级为公司大功率、PCB等业务带来的增量。预计公司18-20年的营业收入分别为150.86/191.36/234.88亿元,归属母公司净利润分别为22.46/28.13/34.34亿元,每股盈利分别为2.10/2.64/3.22元,对应PE分别为23/18/15倍,维持“增持”评级。
   
【风险提示】
   
智能手机下半年出货量不及预期;
   
制造业智能化升级不及预期。