需求下降导致收入及盈利能力双重压力,导致业绩下滑较大
   
19年中报报告实现收入47.3亿元,同比减少7.3%;净利润3.79亿元,同比减少62.7%;扣非净利润3.36亿元,同比减少57.2%,业绩符合此前预期。上半年综合毛利率33.49%,下降6个百分点;净利润率7.88%,下滑12个百分点。业绩下滑主要源于下游宏观经济影响以及消费电子客户需求承压,同时行业格局变化导致竞争压力加剧和客户开展难度提升,导致利润率下滑。
   
下游主要行业需求疲软,竞争加剧导致毛利率下滑
   
激光设备业务总收入为39.68亿元,同比-2.27%;毛利率为32.31%,同比下降7.2个百分点。PCB设备实现收入4.22亿元,同比下降37.55%,主要原因是短期宏观经济下滑影响下游扩产动力不足。
   
1、小功率设备收入约为28亿,同比下滑1.59%,其中消费电子收入约8.76亿元,同比下降约17.67%。其它小功率激光业务收入19.62亿元,同比增长约7.80%。具体细分下游行业方面,小功率设备面板行业收入约3.16亿元,同比增长约7.50%;新能源电池装备行业收入约7.10亿元,同比增长约125.23%。2、大功率激光收入11.30亿元,同比下降5.43%,市场竞争加剧导致毛利率较同比下降4.29个百分点。
   
股权激励计划出炉,2020迎来业绩大反弹
   
公司公布公布股权激励计划,计划授予不超过5000万股(总股本4.68%),行权平均价30.57元。行权条件为20-22年扣非净利润不低于15.2/16.7/16.6亿元,目前股价对应相应年份动态市盈率为22/20/19.6倍。2020年随着品牌客户5G手机的发布,新材料激光加工需求增加,公司将会迎来业绩的大幅度反弹。股权激励计划展示出公司未来信心。
   
投资建议:维持“买入”评级
   
公司为行业龙头,受需求周期性影响较大。目前公司正经历周期低谷期,受到需求和盈利能力双重压力。预计公司19-21盈利预测为10.9/15.38/17.05亿元,,当前股价对应PE分别为30.5/21.6/19.5X。维持“买入”评级。
   
风险提示:宏观经济持续疲软,竞争加剧导致产品盈利能力持续下滑。